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《商業內幕》10月12日報道，高盛集團的一個團隊認為，2008年的金融危機可能已卷土重來，并發展至第三階段。

以皮特·奧本海默為首的高盛集團團隊在一份研究報告中寫道，2008年金融危機共分為三個階段：第一階段是美國樓市崩潰引發信貸緊縮以及雷曼倒閉；第二階段是歐洲主權債務危機；目前已進入第三階段，主要特征是大宗商品價格大幅下跌至谷底、中國以及其他新興經濟體增速放緩、全球通脹水平維持低位。這三重打擊的根源是全球各國對前兩波危機所作出的回應，同時也是過去數十年時間里所謂“債務超周期”的組成部分。

    報告認為，在前兩波危機發生以后，全球各大央行紛紛下調基準利率，鼓勵投資者在中國等新興市場尋求高收益。而如今在美聯儲加息預期的影響下，投資者尋求資金撤離渠道，大舉拋售與新興經濟體命運相關的大宗商品，加上中國為避免掉入中等收入陷阱而進行經濟轉型，第三波危機到來。

自金融危機以來，中國的投資已經發生了爆炸式的增長，但在數萬億美元的投資中，大多數投資的效率非常低，甚至于是無用投資。增長速度的放緩意味著，投資形成的債務將難以償還。即便是在最好的情況下，中國也將面臨一個痛苦的重新調整時期。

    報告指出，隨著發達經濟體的央行已經開始討論加息，政府債券的收益率應該會有所上升。對債券投資者來說，他們會降低投資風險偏好從而把資金轉移出新興市場，這意味著新興市場企業將更加難以進行自我融資，利用債務為大型項目融資的成本也會上升，從而導致全球經濟增速放緩。

現在的問題是，危機的不同階段會相互影響，對經濟復蘇構成阻礙。正如歐洲主權債務危機拖累了美國經濟在2010和2011年的復蘇那樣，現在新興市場的危機也不合時宜地沖擊了歐盟經濟。

    報告指出，在美國政策和信貸增長的支持下，新興市場曾經進入“樂觀”狀態。但隨著歐盟在寬松政策的支持下于2012年進入了“增長”階段，新興市場則正在進入新的“絕望”階段。

    雖然這可能是金融危機的最后一個階段，但直到新興市場的所有過剩貸款都流出之前，這個階段不會結束。其間，損失將是不可避免的。